[기업리뷰, 배당주] 아레스 캐피탈(Ares Capital, ARCC)(Feat. 10K, 10Q 보고서 요약해줄 사람 어디 없소?)

안녕하세요. 공부하는 아빠 유키하나 입니다.

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2021년 1월이 벌써 지나가고 2월입니다. 연초 계획은 잘 지키시고 계신가요?

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저는 앞으로 10년 후 달라질 저의 모습을 상상하며 작년부터 2025 은퇴 프로젝트를 시작하였습니다.

은퇴 프로젝트 일환으로 20년 4월부터 미국 주식에도 투자를 시작했구요.

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처음에는 아파트 월세투자로 월 50만원의 현금흐름을 만들어 보려고 했는데,

"미국 배당주 투자지도"라는 책을 읽고 계획을 조금 수정했습니다.

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월세 같은 월배당의 현금흐름을 창출해서

매달 받는 월급이상으로 현금흐름이 발생하면 조금 더 즐겁게 회사생활을 할 수 있기를 기대하면서요..^^

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20년 4월에 "미국 배당주 투자지도"라는 책을 읽고 고정배당 우선주, 배당성장주, 고배당주에 투자를 하고 있습니다.

 

미국 배당주 투자지도

“파트너스 활동을 통해 일정액의 수수료를 제공받을 수 있음"

 

 

"미국 배당주 투자지도" 책에도 소개된 대표적인 고배당주 아레스 캐피탈(ARCC)에 대해서 공부해봤습니다.

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블로그에서 ARCC 또는 아레스 캐피탈로 검색을 해보면 정말 많은 글들이 검색되는데요..

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하지만 대부분 배당 수익률이 얼마네, 주가가 얼마네 등등 비슷한 내용만 나옵니다.

 

사업보고서 내용을 알려주는 블로그는 별로 검색이 되지 않더라구요.

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게다가 "미국 배당주 투자지도"에 설명해 놓은 기업 분석 내용은 2018년 기준으로 작성되어 있어서 책 내용도 복습해보고 20년 3Q까지 업데이트 된 내용이 궁금하기도 하여 스스로 아레스 캐피탈 홈페이지의 SEC 메뉴에 있는 10K, 10Q 보고서를 찾아서 읽어보고 이해해보고자 노력했습니다.

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참고로..

SEC는 미국 증권 거래 위원회입니다.

10K는 우리나라로 치면 연간보고서이고,

10Q는 우리나라로 치면 분기보고서입니다.

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홈페이지

www.arescapitalcorp.com/

Ares Capital Corporation |

 

 

아레스 캐피탈 홈페이지에 회사 소개가 있습니다.

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Ares Capital Corporation (NASDAQ: ARCC) is a leading specialty finance company that provides one-stop solutions to meet the distinct and underserved financing needs of private middle-market companies across diverse industries.

아레스캐피털은 미국 중간시장기업(middle market)에 원스톱 부채 및 지분금융 솔루션을 제공하는 대표적인 전문 금융회사입니다.

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We invest primarily in first and second lien loans (including unitranche

loans) and mezzanine debt, which in some cases includes an equity component such as warrants. To a lesser extent, we also make equity investments.

아레스 캐피탈은 선순위 담보대출, 메자닌, 지분투자로 돈을 법니다.

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BDC업계에서 20년 9월기준 시가총액이 가장 큰 회사입니다.

BDC(Business Development Company)는 신생기업이나 중소기업의 자금조달 루트를 넓혀주기 위해 1980년대에 만들어진 금융업중으로 이익으로 90% 이상을 배당하는 조건으로 법인세가 면제됩니다.

BDC는 일종의 캐피털회사(여신전문 금융회사)입니다.

미국 배당주 투자 지도 210p

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모르는 단어가 많이 나오는데요..

힘들지만 중요해보이는 몇가지를 하나씩 검색하면서 공부해 나가는 수밖에 없습니다..

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Middle Market

The middle market is the segment of American businesses with annual revenues roughly in the range of $10 million to $1 billion, although some definitions set a higher top on the range.

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We generally use the term “middle-market” to refer to companies with annual EBITDA between $10 million and $250 million. As used herein, EBITDA represents net income before net interest expense, income tax expense, depreciation and amortization.

구글에서 검색해보면 Middle market은 연매출액 $10M ~ $1B까지의 기업을 의미합니다.

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아레스 캐피탈 보고서에서는 연간 EBITDA $10M ~ $250M 수준의 기업을 Middle Market으로 간주하고 있습니다.

 

아레스 캐피털은 middle market중 Middle MM과 Upper MM에 걸쳐 있고 Upper MM에 중점을 두고 있습니다.

출처 : FS KKR

 

Senior Secured Loan? Mezzanine?Equity?

First lien senior secured loan

: 선순위 담보대출

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Second lien senior secured load

: 후순위 담보대출

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Mezzanine

: 메자닌

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Equity

: 지분투자

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선순위 담보대출이니 후순위 담보대출이니 메자닌이란 용어는 기업이 투자할 때 투자 Class와 관련이 있는 용어입니다.

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기업의 부채와 자본을 기업이 망했을 경우에

돈을 누가 먼저 가져가는냐(청산 순위) 세분화 할 수 있는데요.

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청산 1순위 : Senior Debt(First Lien and Second Lien)

기업의 자산을 담보로 대출해 주기 때문에 선순위 담보 대출 (Senior Secured Loan)이라고 합니다.

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청산 2순위 : Mezzanine

전환사채, 교환사채, 신주인수권부 사채 등이 여기에 포함됩니다.

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청산 3순위 : Equity 지분투자

주주의 지분이 Equity인데요, 기업 청산시 돈을 떼일 확률이 가장 높겠네요..

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Senior Debt + Mezzanine

= Private Debt(사모 대출)

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Mezzanine + Equity

= Private Equity(사모 지분)

그럼 왜 이렇게 Private Debt 이란게 생긴걸까요?

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그건 바로 2011년 유럽 재정 위기 여파로 은행들의 대출 여력 감소하면서 중소기업에 대한 대출 감소를 유발하게 되고 사모펀드들이 은행 대신 중견기업 대출 실시하게되면서 이를 Private Debt 또는 Direct Lending이라고 부르게 되었습니다.

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어떻게 돈을 버는가?

"미국 배당주 투자지도" 책에서는 아레스 캐피털이 자금을 고정금리로 빌리고 대출은 변동금리로 빌려준다고 나와 있습니다.

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이 뜻은 싸게 고정금리로 돈을 조달한 후 기업들에게는 비싼 금리로 빌려주면서 돈을 버는 것이죠..

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그럼 아레스 캐피털은 어떻게 고정금리로 돈을 마련하는 걸까요?

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10K 보고서를 뚫어지게 보니 아래와 같은 표가 보입니다.

Revolving Credit Facility , Revolving Funding Facility

SMBC Funding Facility , BNP Funding Facility

Convertible Unsecured Notes, Unsecured Notes

위와 같은 방법으로 자금을 조달하는 것이었습니다.

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Revolving Credit Facility는 은행이 대출 규모와 기간을 정해 두면 대출을 받는 사람이 자금 필요에 따라 대출 기간안에 단기어음을 발행하는 것을 말합니다.

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대출을 받는 사람이 대출금을 한꺼번에 찾지 않아도 되고, 대출을 받더라도 만기 전에 상환할 수 있으며, 필요하면 또 대출을 받을 수 있어 편리합니다.

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하지만 은행 입장에서는 고객이 언제든지 어음을 발행할 수 있는 만큼 대출자금을 마련해 두어야 하기 때문에 자금 운용에 제약을 받게 되어서 은행은 대출 한도 금액과 미인출 잔액에 대해 약정 수수료를 징수합니다.

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아레스 캐피털은 Revolving Credit, Revolving Fund로 고정금리 자금을 조달하는 것으로 보이며, 2020년 9월 기준 조달금리는 2.28~2.46%입니다.

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SMBC Funding Facility는 Sumitomo Mitsui Banking에서 고정금리 대출을 받는 것으로 보입니다.

20년 9월기준 조달금리는 1.95%입니다.

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BNP Funding Facility는 BNP Paribas 은행에서

고정금리 대출을 받는 것으로 보입니다.

20년 9월기준 조달금리는 2.65%~3.15% 수준인것 같네요.

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Unsecured Notes는 무담보 채권입니다.

아레스 캐피털이 2022년~2026년 만기 무담보 채권을 발행해서 자금을 조달하는 것 같네요.

조달 금리는 3.5~4.25% 수준입니다.

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그럼 아레스 캐피털은 조달한 자금을 바탕으로

기업들에게 어떻게 대출을 해서 돈을 벌까요?

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20년 9월 기준 347개 기업에 분산해서 대출하고 있으며 기업별로 대출금리를 6~10%로 차등해서 적용하고 있습니다.

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글씨가 작아서 잘 안보일 것 같긴한데..

10K, 10Q 보고서를 보면 대출해준 기업 이름과

대출금리가 나와 있습니다.

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어디에 대출을 해주고 있는가?

담보대출 비율이 80%이며, 다양한 산업군에 투자중입니다.

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대출해준 기업이 망하지 않을까?

 

대출해준 돈을 못 받는 경우가 있긴 하겠지만 산업평균보다 훨씬 더 안전하게 관리를 하고 있습니다.

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아레스 캐피털은 대출기업의 상환능력을 4개 등급으로 나누어 관리하고 있는데 20년 기준 하위 2개 등급(Grade1, Grade2)은 347개 기업중 74개 기업으로 대출액 비중이 19.6%입니다.

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19년에는 354개 기업중 하위 2개 등급 기업이 33개 였으며 대출액 비중이 5.4%였습니다.

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코로나 이슈로 19년 대비 하위 등급 기업의 갯수가 늘어난 영향인 것 같네요.

September 30, 2020					31-Dec-19
(dollar amounts in millions)	Fair Value	%	Number of Companies	%	Fair Value	%	Number of Companies	%
Grade 1	$220	1.5	27	7.8	92	0.6	19	5.4
Grade 2	2,595	18.1	56	16.1	688	4.8	14	4
Grade 3	10,049	70	230	66.3	12,407	86	301	85
Grade 4	1,493	10.4	34	9.8	1,239	8.6	20	5.6
Total	14,358	100	347	100	14,426	100	354	100

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주요지표

"미국 배당주 투자지도" 책에 나와 있는 주요지표는 2018년이 마지막입니다.

2019년과 2020년까지의 숫자가 궁금해서 찾아봤네요.

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매출액에 해당하는 지표는 총투자수익으로

이자 수입과 수수료로 구성되어 있다

미국 배당주 투자지도 214p

배당금의 안정성은 순투자수익으로 판단한다.

미국 배당주 투자지도 214p

순투자수익이 크게 감소하지 않는 한

배당금이 유지될 가능성이 높다

미국 배당주 투자지도 214p

시중금리가 늘어나면 대출수입이 느는 구조여서

금리인상은 회사 수익에 도움이 된다.

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미국 배당주 투자지도 214p

20년 2Q부터 매출과 순투자수익이 줄어들었습니다.

코로나 때문인지 부채비율이 다소 늘었네요.

그래도 배당금은 주고 있습니다.ㅎㅎㅎ

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아레스 캐피탈 안전한건가?

유동자금 40억 달러, 2022년까지 상환해야 하는 부채가 없다고 하니 당분간 걱정 안해도 되겠죠?

그래도 코로나 백신이 나온다고 해도 언제 코로나가 없어질지 모르니Grade1, Grade2 기업들의 증감 추이를 계속 지켜봐야 합니다.

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아레스 캐피탈 주가, 배당률

20년 12월 12일 기준 아레스 캐피탈 주가는 16.98$, 배당률은 9.28%입니다.

 

21년 2월 1일 기준 아레스 캐피탈 주가는 17.68$, 배당률은 9.28%입니다.

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20년 4Q ARCC 실적발표는 21년 2월 10일이라고 하네요.

www.reuters.com/companies/ARCC.O/events

ARCC.O - Ares Capital Corporation Events | Reuters

 

후아..175페이지나 되는 방대한 양의 아레스 캐피털의 10K 보고서를 정말 수박 겉핥기로 겨우 겨우 봤네요..ㅜ.ㅜ

왜 다른 블로거분들이 10K, 10Q보고서 정리를 안해주시는지 알것 같네요.ㅎㅎㅎ

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아무것도 모르는 상태에서 하나하나 검색하면서 공부하느라 하얗게 불태웠네요..

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