[기업리뷰]씨에스윈드-풍력타워 세계1등(Feat. 유상증자도 했슈..바이든 형만 믿어요~)

안녕하세요. 공부하는 아빠 유키하나입니다.

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2020년 탄소중립선언과 관련하여 신재생에너지 관련 기업의 주가가 급등했죠.

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저는 관심도 없었고 테마성 이슈로 치부했었는데, 전세계적으로 탄소중립선언을 하며 장기 플랜과 실행을 밀어부치는 모습을 보고 테마성 이슈가 아닌 찐 변화라고 생각하게 되었습니다.

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향후10년동안 큰 폭의 발전과 변화가 예상되어 해상풍력 관련 기업 사업보고서를 읽고 있습니다.

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풍력타워 생산능력 1위 씨에스윈드 사업보고서를 살펴보겠습니다.

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reviewhana.tistory.com/18?category=911944

[산업리뷰]해상풍력발전 초간단 정리

 

회사홈페이지

http://www.cswind.com/

CS WIND

 

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사업의 내용

씨에스윈드는 풍력타워(Wind Tower)와 Transition Piece를 제조 판매하고 있습니다.

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아래그림에서 Steel tower가 바로 풍력타워이구요.

노란색 파이프가 바로 Transition Piece입니다.

해상풍력타워는 강력한 해풍을 이용하여 큰 전력을 얻기 위해 해상에 설치할 수 있도록 고안된 구조물입니다. 육상풍력타워에 비해 크고 무거우며 해수 및 악천후를 견뎌야 하기 때문에 보다 높은 수준의 품질이 필요합니다.

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크기가 가늠이 되지 않는데, 홈페이지에 있는 사진으로 얼마나 큰지 알 수 있습니다.

Transition Piece는 해상풍력타워를 지지하는 하부구조물입니다.

타워와 모노파일(Mono Pile)을 연결하고 지지하는 역할을 담당하는 구조물입니다.

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해상풍력산업 가치 사슬

씨에스윈드는 타워, 블레이드, 케이블등 해상풍력발전기 부품 공급업체에 해당합니다.

해상풍력발전 산업 전망 및 성장성

전세계가 2035까지 탄소배출제로화 계획을 추진하면서 해상풍력발전의 성장이 예상됩니다.

영국, 중국, 미국, 대만이 해상풍력을 주도적으로 추진하고 있다고 합니다.

경쟁요소

풍력발전 산업은 정부 정책의 영향을 많이 받고 보호무역 관련 리스크가 존재합니다.

최근 뉴스기사로 미루어보건데 2035년까지 각국은 탄소중립 정책을 중단하지 않을 것으로 판단되며 해상풍력 산업이 10~20여년전과 같이 추진하다가 흐지부지 되는 일은 없을 것으로 생각됩니다.

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보호무역 관련 리스크가 상존하기 때문에 씨에스윈드는 세계 각국에 생산기지를 운영하고 있다고 하는데요. 한국, 중국, 말레이시아, 터키, 영국, 베트남에 생산기지를 두고 있습니다.

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풍력타워산업은 진입장벽이 높은편이며 씨에스윈드는 풍력타워 생산능력 기준 세계 1위입니다.

지금과 같은 기회를 놓칠 수 없겠죠?

설비투자로 생산능력을 계속해서 증가시키고 있는 것으로 보입니다,

어떻게 돈을 버는가?

해상풍력타워와 Transition Piece 판매 비중이 매출의 97%입니다.

풍력타워 가격 변동요인으로 타워의 크기, 철강가격 등이 있습니다.

사업보고서에는 후판 가격이 내림세인데, 최근 기사는 후판 가격이 본격적으로 상승할 것으로 예상되고 있습니다.

철강가격 상승으로 인해 풍력타워 가격을 인상시킬 수 있는지 궁금하네요.

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https://biz.chosun.com/site/data/html_dir/2020/12/30/2020123002275.html

조선사 수주 잭팟에 철강업계도 환호... "내년까지 계속 가격 올린다"

 

해상풍력발전기의 크기는 2020년 5MW급에서 2025년에는 15MW급으로 점점 커지는 추세입니다.

로터블레이드가 커지면 당연히 풍력타워와 Transition Piece도 커져야 겠죠?

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타워크기는 매년 커지는 추세이고 최근 철강가격도 상승하고 있어 P는 꾸준히 상승하지 않을까요?

 

누구에게 제품을 판매하고 있을까요?

세계 주요 풍력발전기 업체라고 나와있고 정확한 업체명은 나오지 않습니다.

Vestas, GE, SGRE(Siemens Garmes Renewable Energy)가 아닐까요?

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재무분석

재무제표 책을 구입해서 공부를 하고 있는데, 정말 너무 너무 어렵습니다.

최근에 "박 회계사의 완벽한 재무제표 활용법" 이라는 책을 읽고 재무분석 적용을 해보았습니다.

틀린 부분이 많을텐데 물어볼 곳이 없군요..ㅜㅜ

 

 

박 회계사의 완벽한 재무제표 활용법

“파트너스 활동을 통해 일정액의 수수료를 제공받을 수 있습니다"

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씨에스윈드는 영업자산과 영업부채를 활용하여 장사를 잘 하고 있습니다.

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최근 4년동안 매출액과 영업이익은 증가하고 있습니다. 그런데 매출총이익률은 떨어지고 있네요.

영업이익률은 10%수준으로 뛰어나다고 할 수 없습니다.

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영업활동현금흐름을 보면 2018년까지는 벌어들이는 돈이 없다가 2019년부터 돈이 들어오기 시작합니다.

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유형자산 취득액이 증가하고 있는것으로 보아 투자를 계속하고 있는거겠죠?

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재무활동현금흐름은 양의 값을 가지고 있습니다. 벌어들인 돈으로 부채를 상환하지 않고 계속해서 차입금을 늘리고 있습니다.

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20년 3Q 재무제표

자산	9439	부채	4486
영업자산	8162	영업부채	2530
비영업자산	1277	금융부채	1956
현금및현금성자산	1228	단기차입금	1371
장단기금융상품	42	유동성장기부채	0
금융자산(주식,채권)	7	장기차입금	485
관계기업주식	0	사채	100
투자부동산	0
		자본	4953

최근 3년간 손익

	2017	2018	2019	20 3Q 누적
매출액	3122	5022	7994	6949
매출원가	2383	4207	6857	5819
매출총이익	739	814	1136	1130
판매비와관리비	385	486	534	408
영업이익	354	327	601	721
매출총이익률	24%	16%	14%	16%
영업이익률	11%	7%	8%	10%

최근 3년간 현금흐름

	2017	2018	2019	20 3Q 누적
영업활동현금흐름	-30	-205	856	597
당기순이익	389	70	346	491
유형자산 취득액	1491	1760	2278	2973
무형자산 취득액	24	224	221	216
재무활동현금흐름	94	792	233	797

 

씨에스윈드 20년 결산 실적발표일은 2월 10일입니다.

 

체크리스트

4가지 포인트로 씨에스윈드를 살펴보면 돈이 많은 기업은 아니지만 정상적으로 이익을 내고 있습니다.

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시장점유율이 매우 높지는 않지만 선두기업이고 향후 판매가격과 판매량이 증가할 가능성이 높지만 판매가와 원재료의 차이가 커지지 않고 고정비 레버리지 효과도 없을 것으로 보입니다.

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제품을 팔아서 현금을 벌어들이고 있지만 투자도 계속 발생하고 차입금도 계속 필요한 상태인 것 같습니다.

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20년 9월에 100억 유상증자를 해서 재무활동현금흐름이 양의 값인 것 같네요.

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Point1 돈이 많은 기업인가?
비영업자산 - 차입부채 > 0	No
Point2 정상적으로 이익을 내고 있는가?
영업자산, 영업부채로 영업이익을 창출한다	Yes
매출액이 매출채권 잔액보다 훨씬 크다	Yes
매출원가가 재고자산 잔액보다 훨씬 크다	Yes
Point3 이익을 극대화할 수 있는가?
시장점유율이 매우 높다	No
판매가격이 올라가는 추세다	Yes
판매량이 늘어나는 추세다	Yes
재료가격이 떨어지고 있다	No
판매가격과 원재료가격의 차이가 커지고 있다	No
고정비 부담 효과는 없는가?	No
Point4 돈을 충분히 벌고 있는가?
영업활동현금흐름 > 0	Yes
영업활동현금흐름 > 당기순이익	Yes
영업활동현금흐름 > |유무형자산 취득액|	No
재무활동현금흐름 < 0	No

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씨에스윈드 주가와 주가전망

컨센서스 기준 SRIM으로 적정가치를 계산해보면 현재 주가는 굉장한 고평가 상태입니다.

20년 3Q EPS가 3000원인데 주가가 177000원이면 PER가 50이 넘습니다.

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앞으로 15년동안 꾸준히 매출이 증가할 것으로 예상되지만 매출이 어느정도까지 폭발적으로 늘것인지 글로벌 해상풍력 투자액과 점유율 가정을 통해 다시 계산해봐야 할 것 같습니다.

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또한 21년 9월부터 신주인수권부사채의 매도청구권이 있으니 주가흐름도 지속해서 살펴봐야 할 필요가 있겠습니다.

 

 

 

최근 씨에스윈드 리포트가 나왔는데요. 목표주가는 21만원입니다.

 

 

씨에스윈드 유상증자 이슈

 

작년 11월에 유상증자 공시를 했고 성공적으로 끝났습니다. 청약율이 111%이었습니다.

모집가액은 123000원, 380만주, 발행금액은 4674억입니다.

증권 유통 예정일은 21년 2월 22일입니다.

 

공시에서 이번 유상증자로 모집된 자금으로 미국내 생산기지 설립하여 미국 해상풍력 시장에서 매출 증대를 기대하고 있습니다.

 

 

 

많은 회사의 사업보고서와 공시를 보지 못했지만, 유상증자 자금의 사용목적, 배경, 계획을 이렇게 자세하게 설명해 주는 회사를 아직 보지 못했습니다.

공시를 읽고 있으면  회사에 대한 믿음이 절로 생길 지경입니다.

 

 

 

 

 

2월 5일에 기사도 났네요. 

미국 바이든 형아가 열일하고 있습니다.

 

www.nocutnews.co.kr/news/5494677

바이든 또 트럼프 뒤집기…해상풍력발전 첫 허가 재개

 

 

23년부터 생산개시하여 매출에 기여한다고 가정하면 시설투자로 얼마나 돈을 벌게 되는걸까요?

공시에서는 23년부터 매출 10억불, 우리돈으로 매출 약 1조원??

가정대로만 된다면야 정말 좋겠네요..

 

 

아직도 모르는게 너무 많네요...

그래도 포기하지 말고 꾸준히...